北美PCB訂單出貨比連續3個月環比上升：3月份北美PCB訂單出貨比(BB值)達到1.09，連續3個月環比上升，且連續10個月超過1.0，表明美國PCB行業的增長形勢強勁。一般PCB訂單出貨比會領先于出貨量3-6個月，加上3季度的傳統旺季效應，我們判斷PCB需求的高景氣度至少可以看到3季度。在全球產能沒有大幅擴產的前提下，我們預計未來3-6個月PCB行業將維持供需緊平衡的良好態勢。

　　1季度淡季效應在3月份基本結束：臺灣下游PCB廠1季度依然受淡季效應影響，1季度營收同比增速放緩，環比略有下滑。從月度數據來看，大部分PCB廠1、2月份營收均出現環比下滑，但3月份營收的同比、環比數據都表現出較為強勁的增長勢頭，由此我們判斷1季度的淡季效應在3月份已經結束。

　　中上游開工率高于下游：與下游PCB廠不同，1季度臺灣玻纖布廠、覆銅板廠營收環比繼續保持增長，表現為淡季不淡。我們判斷3月份上游開工率在95%以上，中游開工率在90%以上，下游開工率可能在90%左右。

　　產品漲價可能“自上而下”傳導：臺灣中上游企業產能利用率已經達到高位，加上原材料成本上漲的刺激因素，中上游產品已經在1季度多次提價，后續可能會繼續漲價。究其原因，我們認為中上游行業集中度較高，而下游PCB廠集中度低，PCB廠商一般只會在與整機廠商簽訂新產品訂單時轉嫁前期的成本壓力。我們認為這是1季度大部分中上游企業毛利率上升，而下游PCB廠毛利率略有下滑的主要原因。

　　興業證券對PCB行業投資評級及投資建議：從行業數據來看，我們認為PCB行業的高景氣度至少可以看到3季度，且有望延續供需緊平衡的良好態勢。我們預計PCB產品可能會繼續“自上而下”漲價，2季度覆銅板廠的毛利率可能會進一步提升，而下游PCB廠的毛利率提升可能會在3季度。

                                                                    信息來源：www.cpca.org.cn